【制藥網(wǎng) 市場(chǎng)分析】有機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前醫(yī)保政策支持創(chuàng)新藥的基調(diào)明確，創(chuàng)新藥行業(yè)業(yè)績向好，同時(shí)中國生物科技企業(yè)的管線受到國內(nèi)外廣泛關(guān)注，2025年或是創(chuàng)新藥出海授權(quán)的大年，持續(xù)看好國產(chǎn)創(chuàng)新藥板塊行情。
 

　　醫(yī)保改革：創(chuàng)新藥發(fā)展的核心引擎
 

　　國家醫(yī)保局成立以來，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制加速創(chuàng)新藥納入醫(yī)保目錄進(jìn)程。數(shù)據(jù)顯示，六年來醫(yī)保談判累計(jì)為患者減負(fù)超 1500 億元，帶動(dòng)藥品銷售額近 5000 億元，形成 "創(chuàng)新 - 支付 - 可及" 的良性循環(huán)。
 

　　在深化改革層面，"1+3+N" 多層次保障體系建設(shè)正在提速。丙類藥品目錄探索、惠民保擴(kuò)容等舉措，為創(chuàng)新藥支付開辟新路徑。國家醫(yī)保局同步優(yōu)化價(jià)格管理與掛網(wǎng)流程，使創(chuàng)新藥從獲批到上市的周期縮短 40%，顯著提升商業(yè)化效率。
 

　　業(yè)績拐點(diǎn)：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)
 

　　核心生物科技企業(yè)呈現(xiàn) "收入高增長、虧損收窄" 的良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。如百濟(jì)神州2024年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品收入為269.94億元，同比上升74.1%；營業(yè)總收入為272.14億元，同比上升56.2%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為虧損49.78億元，同比收窄25.87%。君實(shí)生物2024年?duì)I業(yè)總收入19.48億元，同比增加29.67%;歸母凈虧損12.82億元，同比收窄43.84%。榮昌生物業(yè)績快報(bào)顯示，2024年公司營業(yè)收入17.15億元(人民幣，下同)，同比增加58.40%;歸屬于母公司所有者的凈虧損14.68億元，同比收窄2.9%。
 

　　此外，神州細(xì)胞2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入25.13億元，同比增長33.13%；歸母凈利潤1.12億元，扣非凈利潤4.74億元，均同比扭虧為盈，上年同期分別虧損3.96億元、6368萬元。百利天恒在2024年也實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2024年公司營業(yè)總收入為58.23億元，同比增長936.31%；歸屬凈利潤為36.58億元，同比增長568.67%，扭虧為盈。
 

　　對(duì)于業(yè)績大幅提升，神州細(xì)胞稱，主要原因是公司核心產(chǎn)品安佳因®銷售穩(wěn)定，其他上市產(chǎn)品的銷售收入增加。同時(shí)，公司積極通過控制運(yùn)營成本、提高研發(fā)效率等方式實(shí)現(xiàn)降本增效。百利天恒表示，公司凈利扭虧主要原因是公司收到核心產(chǎn)品BL-B01D1的海外合作伙伴百時(shí)美施貴寶基于合作協(xié)議支付的8億美元不可撤銷、不可抵扣首付款。
 

　　全球視野：管線價(jià)值的國際重估
 

　　中國已成為全球大型創(chuàng)新藥研發(fā)中心，本土藥企在 ADC、基因治療等前沿領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢(shì)。且創(chuàng)新藥出海熱潮興起。數(shù)據(jù)顯示，2024 年中國創(chuàng)新藥海外授權(quán)交易金額達(dá) 520 億美元，同比增長 75%，覆蓋腫瘤、罕見病等六大治療領(lǐng)域。阿斯利康、默克等國際頭部在中國設(shè)立研發(fā)中心，本土企業(yè)參與全球多中心臨床試驗(yàn)的比例從 2018 年的 12% 提升至 2024 年的 38%。
 

　　2025 年伊始，跨國藥企 license in 需求激增，中國創(chuàng)新藥憑借巨大的潛力與成本優(yōu)勢(shì)，成為其戰(zhàn)略選擇。2025 年以來已披露多筆超 10 億美元交易。如2月19日，石藥集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司之附屬公司石藥巨石與Radiance Biopharma就SYS6005在美國等多個(gè)國家的開發(fā)和商業(yè)化達(dá)成獨(dú)家授權(quán)協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議的條款，石藥巨石將收取1500萬美元的首付款，并有權(quán)收取高達(dá)1.5億美元的潛在開發(fā)及監(jiān)管里程碑付款及高達(dá)10.75億美元的潛在銷售里程碑付款，以及收取根據(jù)該產(chǎn)品于該地區(qū)的年度銷售凈額計(jì)算的分層銷售提成。此外，包括信達(dá)生物、映恩生物、先聲藥業(yè)等多家公司也均簽下潛在金額達(dá)到10億美元級(jí)別的大單，創(chuàng)新藥出海勢(shì)頭猛。
 

　　投資展望：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯
 

　　機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，PEG 指標(biāo)顯示創(chuàng)新藥龍頭估值安全邊際充足。具備 "全球新" 管線的企業(yè)(如信達(dá)生物、榮昌生物)、平臺(tái)型技術(shù)公司(藥明康德、藥石科技)及商業(yè)化加速的 Biotech(澤璟制藥、康寧杰瑞)將成投資主線。隨著醫(yī)保支付改革深化、海外 BD 持續(xù)活躍，板塊估值修復(fù)與業(yè)績?cè)鲩L的雙擊效應(yīng)值得期待。
 

　　站在 2025 年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，國產(chǎn)創(chuàng)新藥正迎來政策、技術(shù)、市場(chǎng)的三重共振。從本土突破到全球競(jìng)合，這場(chǎng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的變革不僅關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)，更將重塑全球健康產(chǎn)業(yè)格局。當(dāng)中國創(chuàng)新藥真正站上世界舞臺(tái)中央，其釋放的動(dòng)能或?qū)⑦h(yuǎn)超預(yù)期。
 

　　機(jī)構(gòu)表示，2025年，看好國產(chǎn)創(chuàng)新藥板塊行情。能夠擺脫仿制藥集采影響，以創(chuàng)新藥驅(qū)動(dòng)增長，同時(shí)管線質(zhì)量較好的大藥企有望脫穎而出。
 

　　免責(zé)聲明：在任何情況下，本文中的信息或表述的意見，均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。